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　　4月15日訊，近年伴隨全球豬肉產量的持續增加，全球豬肉供略大于需。2014年各國豬肉價格變化趨勢不盡相同。

　　全球豬價動向：全球低通脹 豬價暫無憂

　　受俄羅斯2014年8月宣布禁止從歐盟、美國和加拿大等國家地區進口豬肉影響，去年下半年以來這三個國家和地區豬肉價格呈下跌趨勢，2015年以來趨勢仍在持續。而韓國和日本豬肉價格總體上呈震蕩上行。而2014年以來中國豬價持續低迷，近期雖有所反彈，但需求提升有限，豬價已趨走穩。在全球低通脹的背景下，中國近期豬價反彈不構成通脹的擔憂因素。

　　一、美國和歐盟豬價走勢疲弱

　　美國是僅次于我國的全球第二大生豬生產國和消費國，但美國的肉類消費結構中豬肉只占到不到四分之一。2015年美國豬肉產量預計比2014年增長4.6%，受此影響預計2015年生豬價格較14年下跌。受俄羅斯對進口美國豬肉實行禁令影響，和中國國內市場趨于飽和，未來美國豬肉出口料難以明顯增長。2015年美國國內豬肉價格也將呈疲弱狀態。進入2015年美國CPI同比快速滑落，而豬肉價格也一路走跌，前2個月豬價下降了3%。

　　自3月9日起歐央行施行QE計劃，以期拉動歐洲經濟增長。如果通脹無法提升至接近2%的水平，QE將延續施行至2016年9月后。近期歐洲經濟正在復蘇，但歐央行行長德拉吉曾表示，未來幾個月歐元區通脹將非常低，可能為負。在整個歐元區通縮陰云不散的背景下，豬價走勢同樣疲軟。

　　二、中國豬價低迷，需求提升有限

　　豬價占中國CPI高權重。3月食品價格同比上漲2.3%，豬肉價格同比上漲2%，環比下降3.8%。而3月份之前，豬肉價格同比漲幅已連續14個月為負值。我國豬肉在CPI中的高權重，導致豬肉價格同比增速與CPI同比增速緊密相關。而豬肉價格除了直接影響CPI走勢變動外，還影響其他相關商品的價格并傳導至CPI。

　　中國豬肉消費主宰全球市場。中國是全球*的豬肉生產國和消費國，擁有全球*的豬肉市場。據USDA統計數據，2014年全球肉類市場主要參與國豬肉總產量為1.1億噸，而中國豬肉總產量為5671萬噸，占到51.3%;2014年全球肉類市場主要參與國豬肉總消費為1.1億噸，而中國豬肉總產量為5717萬噸，占到52%。

　　豬肉需求放緩，豬價漲幅受限。觀察國內養豬產業數據，13年以來生豬存欄量屢創新低，而能繁母豬則從高位持續淘汰，導致生豬供應減少，養豬戶補欄熱情回升，2015年以來仔豬價格快速上漲，前3個月漲幅已超過20%，近期豬價出現反彈，但由于當前仍處消費淡季，需求提升有限，豬價已趨走穩。食品價格變動受經濟周期驅動，經濟周期下行，收入增長受限，對豬肉需求的增長將放緩，豬價上漲幅度亦將受到抑制，拖累食品價格整體漲幅。

　　三、全球低通脹仍在持續

　　目前全球范圍內低通脹的情形仍在持續，有些國家和地區正想方設法和通縮趨勢的加強做斗爭。美國2月核心PCE物價指數同比0.3%，連續3個月低于1%，2015年前3個月CPI持續徘徊在0附近;歐元區3月CPI同比-0.1%，核心CPI同比0.6%，CPI已連續18個月低于1%;日本3月CPI為2.2%，扣除消費稅上調的一次性影響，3月核心通脹跌至零，重新回到日本央行實施質化量化寬松(QQE)以前的水平。

　　觀察其他國家地區的通脹水平，低通脹的范圍依然廣大。據彭博調查數據，2015年全球通脹水平預計較2014年下降0.22%，發達國家普遍面臨低通脹，而南非、印度等發展中國家盡管通脹率高企，15年也呈下降趨勢。

　　在全球低通脹的背景下，中國近期豬價反彈不構成通脹的擔憂因素。整體看，食品價格漲幅有限，內需低迷制約核心CPI上行，我們預測2015年CPI增1.2%。3月以來經濟整體表現不瘟不火。結合1-2月經濟開局不佳，1季度GDP回落幾成定局，甚至存在破7%的風險，而通縮風險仍未消除。