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　　2016年6月份以來，國內生豬價格呈現見頂回落態勢，業已進入下跌周期。由于現階段豬肉價格占CPI權重較高，準確分析今年生豬價格走勢對判斷把握全年物價形勢顯得非常重要。

　　供求波動均較小

　　從需求來看，變化較小。一是2000年以來，我國城鄉居民恩格爾系數持續下降，2016年城鎮居民家庭恩格爾系數降至29.3%，農村居民家庭恩格爾系數為32.2%。恩格爾系數下降說明我國居民消費支出中食品支出的比重在不斷下降。二是十多年來，我國人均生豬肉年消費量基本穩定在20公斤左右，需求變化很小。三是由于2016年豬肉進口均價為6.5元/斤，大幅低于國內豬肉價格，進口替代意愿較強。

　　從供給來看，短期增幅有限，中長期產能恢復增長。從前兩個生豬周期（即2006年-2010年、2010年-2015年）下降階段的產量波動看，豬肉產量大幅增長（分別同比增長18.3%、12.1%）是導致生豬價格快速下跌的最重要原因。2014-2016年，我國豬肉產量分別為5671萬噸、5487萬噸、5299萬噸，不斷下降。同時，2017年1月，國內能繁母豬存欄量環比下降0.4%，同比下降1.5%；國內生豬存欄量環比大降2.9%，同比下降2.8%。這說明今年全國豬肉短期供給能力仍受到一定制約。但同時由于生豬價格連續大漲，延續三年的能繁母豬去產能過程基本結束，生豬存欄量穩定增長，中長期豬肉供給能力開始恢復增長。

　　從進口來看，進口豬肉增速將明顯回落。2012-2016年，我國豬肉進口量分別為52.2萬噸、58.4萬噸、56.4萬噸、77.8萬噸、162萬噸，進口均價穩定在12-13元/公斤左右。2016年我國豬肉進口量同比大增108%，占全球出口份額的21.3%，進一步大幅增加的可能性較小，預計進口增速將明顯下降。

　　養殖總成本小幅上升

　　首先，國際糧價窄幅波動和國內玉米大額庫存使得飼料成本基本穩定。國際糧食價格與美元指數負相關，而美元指數與加息預期正相關。預計美元指數將保持長期盤整態勢，不會大幅波動。國際大宗糧食價格波動將主要受供求關系影響。受國際金融危機和全球糧食高庫存消費比的雙重影響，國際糧食需求低迷，3-5年內仍將低位盤整。同時，我國玉米國儲庫存量高達2.3億噸左右，年內玉米價格大幅上漲的可能性很小。因此，今年生豬飼料成本保持基本穩定。

　　其次，政策環保成本有所上升。隨著2015年《新環保法》實施以及《水十條》的頒布，《“十三五”生態環境保護規劃》中也明確規定，“2017年年底前，各地區依法關閉或搬遷禁養區內的畜禽養殖戶（小區）和養殖專業戶，大力支持畜禽規模養殖場（小區）標準化改造和建設”，各省對養殖場環境污染進行了集中整治和清理活動。同時，新建產能的環保審批門檻明顯提高，增加污水配套處理設施等提高了養殖成本。

　　綜上，受短期供給能力制約，2017年生豬價格將保持在15.5-17元/公斤左右的較高價位，而1月初的18.41元/公斤將是年內的最高點。明年起，受中長期供給能力提高影響，生豬價格將進入13.5-15元/公斤的震蕩下跌階段。由于玉米等飼料價格短期大幅上漲的可能性較小，養殖戶生豬盈利仍將高位微降，豬糧比在9-10區間波動。