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　　7月剛過不到10天，山西晉龍養殖股份有限公司（以下簡稱“晉龍公司”）已經交割了20手雞蛋期貨，相當于200萬只雞一天的產蛋量。“買方過兩天可能就會來提貨了。”晉龍公司總裁楊學勤說，“最近現貨價格比較低，所以在期貨上的交割會多一些。”

　　自去年3月雞蛋期貨開始實行全月每日選擇交割和車板交割等新制度以來，越來越多像晉龍公司這樣的產業客戶參與到期貨交割中。近日，記者走訪了一些生產主體及加工企業，了解大連商品交易所推出的雞蛋期貨在產業中的應用與效果。隨著期現結合越來越緊密，場外期權、“保險+期貨”等新工具日漸成熟，金融工具被越來越多的農業產業主體所認同，用以化解市場風險、穩定收益。

　　有買有賣，上游蛋企利用期貨市場適時調整產能

　　“以前有很多人認為期貨是投機的工具，雞蛋期貨上市之初我也有過這樣的看法。”在蛋雞養殖行業經歷了20載起起伏伏的四川省綠科禽業有限公司（以下簡稱“四川綠科”）總經理張穎感慨，“雞蛋期貨實行新制度之后，在生產者和貿易商這些產業內的主體中，運用期貨工具的群體增多了。尤其是近月合約，參與交易的大部分都是產業客戶。”

　　“我們這樣的產業客戶更熟悉市場，對市場行情的把控比較準確，近月合約確定性比較好，我們會更愿意參加。產業客戶參與度提高了，期貨價格與現貨價格的擬合度就會越來越好。”張穎認為，近月合約的逐步活躍，也為產業進一步運用期貨工具避險提供了良好的環境。

　　“不只是賣，我們自己的產能跟不上時，也可以通過盤面補充產能。”張穎認為，上游養殖企業并非一定要手持現貨賣期貨，而應利用期貨市場的價格發現功能實行更靈活的策略，合理配置資源，有效釋放產能。

　　“比如我們在2016年下半年的時候看到2017年的期貨盤面，預測2017年上半年會有較大虧損，所以在2016年下半年就開始壓縮產能，減少了去年上半年的虧損。2017年上半年在行業虧損的時候，我們又開始努力養后備雞，到下半年產能恢復了80%-90%。同時，我認為去年下半年的蛋價應該非常好，就在盤面多買了一些，補充我們自身的產能不足。”張穎介紹，蛋企傳統的做法是先生產再賣貨，出現了風險才去尋找解決辦法，但期貨工具的利用將會改變上游企業的運作思路，將風險列入首要考慮的方面，先銷后產。產能的增減都需要一個過程，在這個過程中如果能運用期貨工具來適當地調整產能，規避未來價格波動帶來的風險，既簡單又高效。

　　套期保值，下游加工企業通過場外期權穩定成本

　　蘇州歐福蛋業股份有限公司（以下簡稱“歐福蛋業”）采購總監韓太鑫說：“作為下游企業，我們無法左右市場價格，只能跟著市場波動走。”

　　據了解，歐福蛋業每個月平均用蛋量在4000噸左右，現貨雞蛋的采購采取協議養殖場合作供應，如果雞蛋價格上漲，采購成本將會增加。結合企業對雞蛋的消費需求，歐福蛋業希望通過買入比較便宜的場外期權，通過期權的收益來彌補價格上漲帶來的成本增加，同時減少對市場的監控。

　　韓太鑫介紹，2017年10月初，企業根據對雞蛋市場的了解，認為雞蛋上漲風險加大，開始進行場外期權套保。在第一、二筆場外期權存續期間，1801期貨價格持續走高，場外期權最終觸發行權條件，第一、二期場外期權獲得了一共25.2萬元的賠付。在此期間，企業的雞蛋采購成本持續上漲，增加了約82萬元，而場外期權的賠付彌補了歐福蛋業采購雞蛋成本增加的一部分。第三筆場外期權存續期間，1805的價格震蕩下調，最終場外期權未達到行權條件，但現貨雞蛋價格也持續下降，企業雞蛋采購成本不但并未增加，反而減少了約30萬元。

　　事實上，隨著產業升級調整，一些貿易企業逐漸涉足綜合業務，進行雞蛋產業鏈業務的橫向與縱向拓展，產生了非常多的套期保值需求。像歐福蛋業一樣，一些貿易企業選擇與蛋雞養殖場形成聯合體，共同應對來自市場的考驗，他們需要對經營利潤進行保值，以達到平穩或平滑化企業經營利潤的目的。對于這樣的企業來說，場外期權可以針對企業具體需求提供個性化的服務，并能夠結合企業生產經營情況提供綜合解決方案。

　　對沖風險，創新期貨服務提供更多避險方式

　　“期貨、‘保險+期貨’場外期權等金融工具我們都在學習應用。”張穎介紹，除了通過期貨調整產能之外，四川綠科還對產能的部分進行保險。“當時將12月、1月和2月三個月的雞蛋產量保了4050噸，保的價格是4.3元/斤，保費支持162萬元，獲得賠付286萬元，收益120多萬元。哪怕市場行情表現不好，我們都有對沖的方法。”

　　張穎認為，運用期權工具不僅可以規避風險，點價合適時還可以套利，“對于一般的企業和養殖戶來說，做場外期權是比較好的選擇，一旦價格出現不利方向變動，虧損是有限的。”

　　楊學勤與張穎有著相同的看法：“在期現基差不穩定的情況下，利用場外期權套保相比期貨在極端行情條件下更具有優勢。”

　　為了進一步擴大與下游消費企業的銷蛋規模，2017年10月，晉龍公司與歐福蛋業簽訂封頂價格的銷售合同。楊學勤說，晉龍公司希望能與下游簽訂合約擴大銷售規模，同時獲得蛋價上漲的既有盈利，于是在簽訂合同時向浙商證券購買可行權的美式看漲期權。2017年11月，這筆場外期權交易完成時，晉龍公司場外期權端獲得凈利潤16.8萬元。

　　相較于大型蛋企，有44戶貧困戶參股成立的四川儀隴縣安溪潮村蛋雞專業合作社對雞蛋價格風險容忍度更低，除了常規的需要對雞蛋銷售價格提供保護外，更重要的是如何為貧困戶實現增收。根據實際避險需求，合作社在四川綠科的支持下，與華西期貨和四川天府銀行合作，參與了雞蛋“保險+期貨”試點項目。據了解，2017年10月-2018年1月，雞蛋現貨價格從7.19元/公斤上漲到8.3元/公斤，1000噸現貨盈利了111萬元。同時華西期貨進行了保底賠付，對未能行權的場外期權最高賠付給合作社15萬元。最終合作社除現貨銷售收入外，還增加收入15萬元。

　　對此，有關專家認為，看跌期權在“保險+期貨”試點中能夠起到價格保險的作用，真正使農民把主要精力放到農業生產活動中來。期貨公司應從服務“三農”的實際出發，設計更貼近于農業生產實際需求的場外看跌類期權產品，幫助養殖戶防范價格下跌的風險。