国产在线观看色-国产在线观看一区-国产在线观看一区二区三区-国产在线观看一区二区三区四区-色老板在线视频一区二区-色老板在线影院

　　近日我們對河南雛鷹農牧股份有限公司（雛鷹農牧，002477）進行了實地調研。經過調研，我們了解到，在雛鷹農牧周圍，中大型企業正急劇增多，對手紛紛強勢擴張，令雛鷹品牌優勢弱化，因此，三門峽項目成為雛鷹農牧新的探索。

　　在今年國內生豬的“過山車”行情中，雛鷹公司的出場生豬、仔豬售價也隨之上下波動，只是因品質保證、人員服務等品牌因素而比市場價略高0.7-1.5元/公斤，其中的仔豬高出較多。近日，公司的生豬、仔豬售價分別跌至17元/公斤、32元/公斤，估計毛利率也分別已跌至26％、47％。

　　我們分別考查過全國10月份生豬存欄及屠宰量及河南省當地養豬行業的擴張趨勢，更傾向于認為生豬市場景氣高點已過。近期的行情下跌并未伴隨集中出欄，日后的出欄放量必打壓價格，且豬糧比尚處于中高位區，行情的跌勢將至少持續至明年春節。雛鷹農牧的三季度單季的毛利率、營業利潤應視為現階段頂部，四季度業績會大幅降低。

　　在大環境不利的情況下，雛鷹農牧前去三門峽市建設新基地，確有其客觀必然性。

　　雛鷹農牧立足生豬養殖業，以三門峽基地建設項目為后續擴張、成長的抓手，并借向下游延伸，實現上下一體化。我們預計，2012年8月可有首批約5萬頭生態豬經屠宰加工后正式上市，到2015年底方能達百萬頭規模，屆時出欄的生態豬全部經由自有屠宰生產線加工而上市。關鍵是生態豬的生長周期較長，基礎設施建設也很耗時，生產經營標準也需充分積累，短期內還不能指望大量繁育出場。按目前生態豬肉市價高達50-60 元/公斤、毛利率40％測算，回報前景十分可觀，然而大量上市后的情形必有出入。據了解，三門峽附近已有多家規模不等的企業介入到該領域。

　　我們預計雛鷹農牧因產品售價、毛利率回落，四季度業績將大幅遜于三季度，但明后年售價可呈“橫盤整理－小幅回升”態勢。生態豬項目不應被排除在業績預期外，預計明后年可分別售出10萬頭、15萬頭，生態豬肉的售價依分別為55元/公斤、48元/公斤。

　　經我們初步測算，公司2011-2013年營業收入將依次分別增長100％、47％、53％；歸屬于母公司股東的凈利潤依次分別增長238％、12％、75％，三年的復合增長率為88％。公司曾預計2011年的凈利潤增長幅度250%～280％存在下修的可能性，而2012年的利潤增長卻較為緩慢。2011-2012年的每股收益分別為1.55元、1.75元。看來，對公司的成長預期可完全寄托在三門峽生態豬項目上。若實施順利，2013年的每股收益可高達3.05元。