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　　中秋、國慶節日消費旺季臨近,渠道采購備貨積極性增加。7月下旬以來公司雞肉銷售速度與產銷率有所回升,價格平穩上漲趨近成本線,預計三季度業績或將季度扭虧。預計13/14/15年實現營業收入55.35/85.44/107.12億元,凈利潤-1.43/4.21/5.45億元,EPS-0.16/0.46/0.60元,目前股價對應14/15年PE為25/19倍。基于肉雞行業最壞時刻已過、公司業績逐漸修復預期,維持“增持”評級。

　　關鍵點假設:2013Q3/Q4公司雞肉價格平穩上漲,凍雞肉均價11300/11500元/噸,深加工雞肉均價19542元/噸;Q3/Q4雞肉產量分別為12.6/13.6萬噸。

　　其中,全年深加工雞肉產量5.2萬噸。14/15年,公司凍雞肉均價為11800/12200元/噸,深加工雞肉均價為19738/19935元/噸;凍雞肉銷量為60.3/73.7萬噸,深加工雞肉銷量約6.9/8.3萬噸。

　　有別于大眾的認識:1)雞肉消費季節性旺季臨近,公司雞肉均價平穩上漲。

　　9、10月中秋、國慶節日消費旺季臨近,及9月學校開學,食品加工企業與肉品批發市場開始提前備貨,近期公司雞肉銷售速度與產銷率提升(由6、7月約70%提升至約95%),均價平穩回升至成本線附近(11200-11400元/噸)。

　　預計公司三季度雞肉均價將持續平穩上漲,凈利潤或將實現季度扭虧。2)產業鏈延伸,高附加值深加工雞肉產品增強公司業績抗周期風險能力。收購圣農食品后,預計14年公司將承載1/6雞肉深加工能力,提升公司抗行業景氣周期風險能力。深加工雞肉相比凍雞肉均價更高(12年均價分別約19542、10817元/噸),毛利率更穩定(11-12年,深加工雞肉毛利率由16.62%升至20.30%,凍雞肉毛利率由20.26%降至4.32%),且雞價低迷時期雞肉成本降低,深加工產品毛利反而提升。3)產能持續擴增,一體化養殖模式領先。公司計劃2017年肉雞出欄量達到7.5億羽,12-17年產能翻三倍。“自繁自養自宰自加工”養殖模式資金、土地資源壁壘較高,出產雞肉品質領先;伴隨未來社會食品安全增強,一體化模式產品更受青睞,圣農模式將凸顯價值。