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　　公司發布公告，13年營業收入20.78億元，同比增長1.78%,歸屬上市公司股東凈利潤0.61億元，同比增長34.19%,基本每股收益0.30元，加權凈資產收益率13.67%。

　　公司利潤增速高于收入主要原因：飼料銷售結構調整，其中高毛利的水產飼料占比從12年的48.31%提高至51.76%,相應低毛利的畜禽料占比減少至48.24%,使得公司飼料業務整體毛利率提高了3.06%,而其他業務，如生物制品、養殖及食品加工和生物柴油等整體穩定。

　　公司13年下半年起，加快布局下游養殖，分別投資建設相關資產或成立養殖公司：投資建設安徽池州的核心育種場，引入美國Newsham公司996頭原種豬，并開工建設和縣豬場；分別成立天邦漢世偉、青島漢世偉和湖北漢世偉公司；12月6日，公司正式完成了艾格菲實業股權的交割，艾格菲資產包括五家飼料公司、兩家西式養豬場和十六家傳統養豬場。截止交割日艾格菲實業存欄豬只20余萬頭，這將迅速推進公司豬業育種及養殖的發展。

　　生豬養殖將是公司業績*變數。公司飼料業務、動保和油脂加工業務空間不大，而生豬養殖將是影響公司未來業績走向主要因素。由于之前公司在生豬養殖領域空白，不過從新建和收購資產來看，公司起點也較高。對于公司去年開始大張旗鼓涉及下游生豬養殖，雖然期間存在變數較大，但若相關資產經營得當，將為公司未來業績增長打開空間。

　　盈利預測與投資建議：我們預計14-16年公司實現銷售收入29.03億元、33.05億元和37.13億元，同比增長39.68%、13.86%和12.34%;歸屬母公司凈利潤0.86億元、1.42億元和2.02億元，同比增長41.25%、增長65.30%和42.74%,EPS分別為0.42元、0.69元和0.98元，給予2014年25倍PE,合理價格為10.50元，給予謹慎推薦評級。

　　風險提示：生豬疫病；豬肉價格低迷。