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畜牧家禽網 來源：光大證券 閱讀數：
事件：公司發布年度報告，14 年實現營業收入14.8 億元，同比略下滑1.7%；歸屬母公司股東凈利潤3.8 億元，同比增長12.6%；對應EPS1.08 元，符合我們預期。
點評：
公司14 年玉米種和蔬菜種分別實現銷售收入14.2 億元和1900 萬元，相比13 年略有下滑；小麥種子收入2400 萬，下滑幅度較大至22.0%。
去年公司各項業務成本都有所提高，占收入比例達95.6%的玉米種子毛利率略下滑了1.2 個百分點，小麥種子毛利率下滑較大，達5.8 個百分點。
公司整體綜合毛利率略下滑到了1.2 個百分點，穩定在58.0%。
對公司長期看法：在市場營銷方面，公司也加強了渠道建設，目前有近400 家經銷商， 20多家旗艦店、130 多家專賣店，積極推廣玉米籽粒機械收獲技術。去年投資5500 萬元，相繼成立了北京、遼寧、黑龍江、吉林、山西和萊州，6 個全資子公司，進一步發揮了區域優勢，加快了種子新品種推廣。
公司在種子行業是具有研發實力的平臺型公司，在新產品技術研發積累上，去年緊湊型雜交玉米高產品種畝產實現重大突破，“登海618”、 “登海661”、“登海605”在山東、新疆等地試種，創造了全國夏玉米高產新紀錄。公司種子品種儲備豐富，后續將批次推廣，有望接續拉動利潤增長。
我們看好公司在種子領域，作為育繁推一體化的平臺機構的綜合盈利能力和發展潛力。
盈利預測和估值：我們預測公司15-17 年營業收入為18.8、21.7、25.2 億元，歸屬母公司股東凈利潤為4.4、5.1、6.2 億元，折合EPS 分別為1.24、1.44 和1.76元，給予15 年45 倍PE，對應目標價55.8 元，維持買入評級。
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