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　　2018年過去了一大半，但豆粕市場跌巖起伏、變幻莫測，讓人捉摸不定，對豆粕人來說仿佛已經(jīng)經(jīng)歷了人生的幾個輪回，堅定、喜悅、困惑、猶豫、消沉，別人一生的心路歷程讓豆粕人在這短短的大半年全部體會到了，當然這里還不是終點，無論喜悅或是沮喪，豆粕人都要堅強樂觀的繼續(xù)走下去，為下次機會來臨做好準備，那么下次機會在哪里呢？讓我們一起來分析一下。

　　美國大豆和我國豆粕的關(guān)系

　　分析國內(nèi)豆粕市場就必須搞清楚美國大豆市場與我國豆粕市場的關(guān)系。近些年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量都在1500萬噸以下，且主要用途是國內(nèi)的豆制品消費，用來生產(chǎn)油粕的比例非常小，與國內(nèi)的油粕消費量相比可以忽略不計，所以國內(nèi)豆粕主要來自進口大豆加工而得。進口大豆基本全部用來生產(chǎn)油和粕，進口大豆出油率在20%左右，出粕率在78.5%左右，從產(chǎn)出率的角度看，大豆的主要產(chǎn)物是豆粕；從油粕的價值上來看，油粕比一般在1.5~3∶1之間，結(jié)合油粕的產(chǎn)出率，可推斷出大豆的價值主要轉(zhuǎn)化為豆粕，大豆價格決定豆粕的成本，而國際大豆貿(mào)易的定價權(quán)在美豆，所以國內(nèi)豆粕的成本端主要受到美豆價格的影響。

　　從上面國際大豆貿(mào)易情況表中可以看到，近些年我國進口量占國際貿(mào)易總量的62%以上，2016/2017年占比更是達到了68%以上，同時國際大豆貿(mào)易增量基本上全部來自我國進口增量，由此可知我國豆粕消費變化對國際大豆市場起著決定性的作用，豆粕價格與美豆是相互影響，二者是強相關(guān)關(guān)系，二者趨勢一致（有研究機構(gòu)經(jīng)過相關(guān)性分析得出如下結(jié)論：從價格相關(guān)性上連豆粕與美豆相關(guān)性達到0.92），所以研究我國豆粕市場就必須充分了解美豆市場。

　　大豆價格上漲的動力是什么？

　　業(yè)內(nèi)分析師認為這個動力來自中國的玉米市場，2019年對中國玉米市場而言是轉(zhuǎn)折之年，這一年我國國儲玉米將徹底被消化，根據(jù)統(tǒng)計截至今年9月1日，國儲玉米累計成交已經(jīng)超過7000萬噸，按照現(xiàn)在的玉米拍賣成交率，預(yù)計今年國儲玉米成交量在8000萬噸以上，剩余國儲玉米不到一億噸。由于今年玉米減產(chǎn)嚴重，同時2019年玉米深加工產(chǎn)能持續(xù)增加并不斷釋放，預(yù)計2019年國儲玉米會被全部消化。2020年國儲玉米退出市場，這個巨大缺口國內(nèi)市場根本無法彌補，只能通過進口玉米及替代品滿足國內(nèi)需求，這么大的進口量必然會引起國際市場大幅上漲，從而帶動大豆價格跟隨上漲。2019年隨著國儲玉米拍賣的持續(xù)進行，玉米供應(yīng)會越來越緊張，相比1月和5月份，9月份玉米供應(yīng)更緊張，進口量也會更大，所以對明年9月份大豆價格的推升作用更明顯。

　　國內(nèi)豆粕市場分析及操作建議

　　美豆與國內(nèi)豆粕具有強相關(guān)性，二者趨勢相同，因此兩者價格具有一定的對應(yīng)關(guān)系，以中美貿(mào)易戰(zhàn)之前的2017年作為參考，2017年6月美豆最低價906.2美分/蒲式耳對應(yīng)國內(nèi)豆粕價格是2612元/噸。根據(jù)上面的分析得出如下結(jié)論：1.2019年南美大豆生長季大豆面臨擴大種植面積及天氣良好所帶來的豐產(chǎn)壓力，大豆價格此期間形成最低價，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，則豆粕最低價在2612元/噸之上，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)談和，則豆粕最低價在2612元/噸上下，最低下限是2516元（采用簡略的計算方法：2616-2612×33.2/906.2=2516）2.2019年美豆生長季及以后年份國內(nèi)豆粕價格形成底部后開始反彈，并形成上漲趨勢。

　　具體操作建議：1.合約選擇：重點關(guān)注M1909合約，相比M1909合約5月和7月合約缺乏上漲的動力，所以筆者建議等待豆粕9月份合約上市后做多9月份合約。2.開倉價格：M1907與M1909兩個合約具有趨勢相同，同漲同跌的特點，當確定M1907在底部區(qū)間，那么也可以確定M1909也在底部區(qū)間，現(xiàn)在M1907合約價格在每噸2750元左右徘徊，已經(jīng)接近每噸2612元，如果期間中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)，則該價格已經(jīng)是底部區(qū)間，如果中美貿(mào)易戰(zhàn)談和，則該價格偏高，距離最低下限有200多點，但風險有限，建議M1907在每噸2612元~2750元之間時可以少量做多M1909合約，最好等待上漲趨勢明朗后再適量做多。