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　　進入1月份以來，受春節(jié)前備貨的消費增長拉動，國內豆油價格出現了一波放量的增長。近日更是受到棕櫚油價格抬升的影響，豆油價格不斷攀升，達到了兩個月來的最高值。

　　豆油價格不斷拉高的邏輯背后，主要依賴于國內豆油庫存的持續(xù)下滑。至2018年11月初，國內豆油商業(yè)庫存達到了180萬噸的歷史新高，不斷堆高的庫存數量使得市場愈發(fā)悲觀，豆油價格也一再向下調整。進入12月之后，受節(jié)前備貨行情以及非洲豬瘟的影響，國內豆油庫存開始持續(xù)下滑，至1月18日，國內豆油庫存已降至140萬噸。與此同時，市場依舊看好未來1至2個月內的豆油庫存消耗，一方面非洲豬瘟肆虐，市場認為生豬存欄可能下降二成以上，而母豬受疫情影響更為嚴重，這將使1至2季度的生豬補欄受到影響，那么春節(jié)后的蛋白補庫勢必要有所下滑；另一方面，國家取消雜粕進口關稅的效果正在逐漸發(fā)酵，根據市場統(tǒng)計，國內企業(yè)2018年12月進口葵花粕達到13萬噸，1月達到12萬噸，而去年1月進口量僅2000噸。雜粕進口量的快速增長使得原本受豬瘟影響的豆粕市場可謂雪上加霜，未來預期雜粕進口量將持續(xù)保持在較高水平，這將對油廠開機率始終帶來壓力。

　　豆油庫存持續(xù)下滑的同時，海外棕櫚油市場不斷傳來利好。市場對2019年馬來西亞和印度尼西亞的生物柴油消費持有空前的期待，行業(yè)分析師紛紛調低兩國的棕櫚油庫存預期，認為2019年全球棕櫚油庫存將出現較大的下滑。事實上根據印尼GAPKI的報告，印尼2018年11月份庫存較10月份大幅削減了約50萬噸，雖然這主要是由于印尼11月棕櫚油減產所導致，但另一方面我們看到了印尼國內的棕櫚油消費在穩(wěn)步上升，11月棕櫚油國內消費達到146萬噸，同比增加53萬噸。印尼在國內推動的B20生物柴油消費計劃正在逐步產生成效。棕櫚油價格近期的不斷上漲，對國內豆油價格有著極為明顯的拉升作用。

　　對國內豆油而言，目前仍處于震蕩上行的通道之中，但是過于快速的價格拉漲勢必不能持續(xù)。雖然國內豆油庫存不斷下滑，但油脂的供需要放到全球環(huán)境下來看待，國內油廠壓榨減少供應的同時，國內從南美直接進口豆油的大門依舊敞開。雖然本年度巴西干旱的熱點在持續(xù)炒作，但市場對巴西產量下調的幅度實在有限，目前仍保持在1.1億噸以上的高度，而今年阿根廷產量預期要恢復到5500萬噸左右，那么南美今年的總產量仍有可能高出去年1000萬噸。所以本年度大豆供應格局的關鍵仍在中美貿易關系，這決定著美國農民本年度大豆種植面積的調整。通常來講，美國農民每年采取大豆和玉米輪種的種植方式，其種植面積不會有較大的改動，但如果3月底之前中美雙方不能達成一致，中國未來不會取消對美進口大豆的附加關稅，那么就極有可能使得本年度美國的種植結構發(fā)生調整，這會對豆油帶來實質性利好。相反情況下本年度大豆供應將依舊過剩，豆油價格的持續(xù)反彈將難以維系。

　　雖然目前豆油價格仍處于震蕩上行的通道，但短期內過快的上漲預期很難持續(xù)，在中美貿易談判沒有進一步的消息出來之前，可以選擇將前期多單獲利了結的策略，等待節(jié)后事態(tài)更為清晰時再度入場也為時不晚。