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　　近年來，原材料價格的大幅波動令飼料企業倍感壓力。為了規避采購風險，實現穩健經營，越來越多的飼料企業把目光聚焦到期貨市場。但是，大多數飼料企業對于期貨市場仍然一知半解，合理利用期貨工具，擺脫經營困境，仍有很長一段路要走。

　　借第八屆油脂油料大會在廣州召開之機，大連商品交易所廣州發展與服務總部楊健翎主任接受了記者雜志的獨家專訪，認真地解答了我們提出的一連串疑問。

　　據楊健翎介紹，玉米和豆粕是大商所兩大飼料品種。2012年豆粕期貨成交量3.13億手，成交額11.59萬億元，均創歷史新高，分別較2011年增長549.54%和612.24%。玉米期貨成交量為7564萬手，成交金額1.81萬億元。

　　她還透露，大商所正在積極開展市場研究，下一步將推出一系列改革措施，更加方便和滿足飼料企業進行套期保值和管理風險的需求。

　　在楊健翎看來，未正面認識、理解期貨工具是飼料企業遲遲未能利用期貨市場的一個主要原因。因此，飼料企業需要正確認識期貨市場，虛心學習，穩步推進，切忌盲目參與、急于求成。大商所將繼續為飼料企業提供認識期貨市場、用好期貨工具的專業服務，幫助飼料企業降低采購風險。

　　對于11月8日上市的雞蛋期貨，她認為“雞蛋期貨上市恰逢其時”，對于普及期貨知識，完善我國飼料、養殖行業避險體系，提高蛋雞養殖標準化、規?；?、集約化，具有特殊的意義。未來，借鑒雞蛋期貨的成功運行經驗，大商所有望深入研究生豬、肉雞等期貨品種。

　　一、中國期貨市場發展極具潛力

　　記者：今年大商所有五個新品種獲批，算是史無前例了。目前已經上市的品種都有哪些？

　　楊健翎主任（以下簡稱“楊”）：大商所已經有12個期貨品種上市，分別是玉米、黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、焦炭、焦煤、鐵礦石和雞蛋。跟飼料業、養殖業直接相關就是玉米、豆粕，以及11月8日才剛剛上市的雞蛋。

　　記者：市場成交規模怎么樣？與國際主要期貨市場相比，大商所處于什么位置？

　　楊：到去年底為止，大商所共有會員178家，指定交割庫99個，投資者開戶數156.8萬個，其中法人客戶4.23萬個。2012年，大商所（單邊）成交量和成交額分別達6.33億手和33.32萬億元。如果根據美國期貨業協會（FIA）公布的全球主要衍生品交易所成交量排名，2012年大商所在全球排名第11位。不過其他國家的衍生品交易所還有股票、期權業務，我們國家是分開的。單純從商品期貨來說，我們在全球應該排名第二。

　　記者：《金融十二五規劃》提出，要推動期貨市場由數量擴張向質量提升轉變。對期貨市場而言，是不是也到了轉型的時候？

　　楊：我們首先必須承認，國內企業不管是利用期貨工具進行風險規避，還是利用期貨市場提供的商品價格信號來做參考決策，與發達國家相比都有較大差距。另外，目前上市品種對產業的影響雖然逐步加深，但依然有提高的空間。

　　現在我們國家正在加快轉型升級，更好地利用期貨市場提供的價格信號，提高這一市場的覆蓋率和影響力，是國家正在積極推動的事情。剛剛閉幕的十八屆三中全會也討論了金融領域創新、融合、發展，并提出發揮價格在資源配置中的決定作用，為衍生品市場拓展提供了很好機遇。下一步期貨市場發展是極具潛力、值得期待的。

　　記者：那么，大商所接下來的工作重心是什么？

　　楊：我們有個規劃：到2020年，上市期貨品種達30個，年成交量達20億手，日均市場資金突破1500億元，實現交易品種、交易規模、市場資金規模三個“雙倍增”，基本實現建設亞洲重要期貨交易中心目標，在全球衍生品市場形成重要影響力，向世界一流期貨交易所的目標努力。

　　二、飼料期貨板塊將有改革

　　記者：農產品期貨品種的價格指導作用表現怎樣？

　　楊：我國油脂油料期現貨市場價格相關系數均在0.9以上，進入交割月期現貨市場價格均能合理回歸，國內與國外市場內外盤價格相關系數均在0.8以上。我國玉米基本自給自足，相對獨立，但國內期現貨價格也能實現良好的互動關系。

　　根據中國大豆網調查，目前東北地區30%以上的種植戶會參考期貨價格種地、賣糧；100%的大豆、玉米貿易和油脂企業會參考期貨價格經營。10多年前，國際大豆市場和國內銷區大豆價格傳導到東北農戶那里要半個月的時間，現在小型貿易商通過期貨市場可以當天得到國際及國內銷區大豆價格，大豆種植戶在一兩天時間內也可以了解到外部市場價格變化，價格傳導時間大大縮短。地區價差也因此大大縮小，以前貿易商將長春地區玉米運至大連，每噸收益在50元以上，現在10元左右，使產品利潤大部分留在了農戶手中。

　　記者：我國大豆壓榨企業、油脂油料貿易商參與期貨市場的比例為什么比飼料廠高那么多？

　　楊：我們知道，2002年和2008年出現了兩次大豆價格地震。在2004年這一波，利用期貨市場最好的是外資企業，國內一大批油脂油料貿易商因此破產了。吃過大虧之后，油脂油料企業開始重視期貨市場這個規避風險的功能。經過四年學習、積累，這些企業基本會利用期貨工具，所以在2008年沒有受到太大的打擊。2012年大豆壓榨能力1.1億噸，壓榨量6100萬噸，產能過剩很明顯。整個油脂油料行業是全面虧損的，現貨的虧損平均在120元/噸左右。為什么他們還能夠生存，并且生產量一年比一年增加？就是他們從期貨市場盈利，來彌補現貨市場虧損。

　　記者：我特別查了一下，玉米10家倉庫，全部在遼寧地區，大商所接下來會不會有一些動作，推動玉米品種交割更加符合飼料企業的采購模式？

　　楊：這兩年我們已經調研了很多飼料企業、玉米貿易企業和質檢機構，主要內容是玉米交割質量標準及交割庫布局調整。現在調整方案的市場論證階段已經完成，正在等待上級部門的審批。

　　記者：核心內容是什么？

　　楊：我們準備把玉米標準品的容重作調整，替代品的容重也作調整，貼水也作調整等等。交割庫容的結構性問題，也是我們重點研究的，以港口為依托進行延伸庫區的改革，進一步緩解港口庫容的壓力。另外我們通過鐵路運輸，像江西、湖南、湖北地區，直接通過火車發過去，交割就進一步靈活，我覺得對參與群體非常有好處。

　　記者：豆粕品種呢？廠庫比較分散，似乎也有可以改進的地方。

　　楊：這個調研已經歷時半年，我們創新性地提出了同一集團豆粕廠庫倉單串換制度，就是想解決這個問題，方便買方客戶參與交割。1309合約我們對這個制度進行了試驗，效果很理想，買方客戶參與的積極性非常高。預計近期就可能推出試點。

　　我們還在做豆粕、豆油和棕櫚油等油粕品種的電子報驗系統來提高交割效率?，F在投資者在參與油粕等品種交割時，需要通過提交檢驗機構出具的紙質檢驗報告，手續較為繁瑣。這個系統我們技術部門正在開發，很快也會推出來。

　　還有一個，我們準備把原來的一次性交割調整為三步交割法：先交貨、后選貨、再付款。在充分考慮買方意向基礎上，優化倉單分配方式，這也是一個很大的創新，將有效解決以往交割配對盲配產生的問題。

　　記者：這個豆粕廠庫倉單串換制度，比如說，飼料廠本來是華東的貨，想在華南提，該怎么操作？

　　楊：這個具體做法是交易所提供平臺，客戶到交易所申請，交易所對串換申請排序后，客戶跟廠庫進行串換談判，主要是談串換費用。談妥后，客戶與廠庫簽訂串換協議，然后就是客戶轉讓華東的倉單給廠庫，廠庫安排客戶到華南提貨，從而達到串換的目的。串換的主要要素就是你要承擔一定的費用，這個費用由近期華南、華東兩地之間的價差和一個調整費兩部分組成。其中兩地價差是根據第三方網站所報現貨成交價和廠庫所報現貨成交價，按照事先確定的公式計算得出。調整費有個上限30元/噸，這部分費用是因為本來在華東提貨，現在你在華南提貨，影響了他的生產計劃，你要做一定的補貼。我們串換的量是廠庫標準倉單*量的20%。串換時間是倉單有效期內第一個合約最后交割日后——倉單有效期間截止，然后最后簽署一系列的協議，這是我們串換基本的辦法。經過一段時間的試點以后，我們會向全市場正式發布。

　　記者：這次采訪之前，我其實也詢問了幾家飼料企業采購人員，他們還特別關注豆粕期權，市場上一些傳聞了?，F在進展怎么樣？大概什么時候能夠推出來？

　　楊：細節還在擬議與研究中，具體還要根據證監會的指導和安排。今年5月份，經證監會同意，大商所率先開展了期貨期權仿真交易，邁出了重要一步。9月份，又開展了第二階段期權仿真測試。如果明年豆粕期權順利推出來，應該說是目前國內商品期權里面最有意義的一個，可以更好地滿足飼料廠風險對沖的需求。

　　三、雞蛋期貨上市恰逢其時

　　記者：11月8日，國內首個畜牧品種——雞蛋期貨上市了。大商所似乎對這個品種有比較高的期待？

　　楊：雞蛋是我國重要的畜產品，去年總產量約2400萬噸，約占我國禽蛋總產量的84%，約占全球雞蛋總產量的36%。近幾年的平均市場規模超過1800億元。雞蛋期貨推出后，大家能夠感受到雞蛋期貨的價格和在市場上買雞蛋的價格的聯動關系，這樣直觀的信號，對提高民眾對期貨市場的認識非常有好處。而且，雞蛋的上游原料是雞飼料，玉米和豆粕又是雞飼料的主要原料。雞蛋期貨跟現有品種就形成套利體系，有利于健全已有品種序列。下一步，雞蛋期貨做好了，還可以為生豬、肉雞等品種的合約設計提供借鑒。

　　記者：世界上僅美國和日本曾經上市過雞蛋期貨，而且現在都停止了，為什么我國還要上市雞蛋期貨？

　　楊：100多年前，美國就上市雞蛋期貨，一度成為全球第三大期貨品種。后來，美國雞蛋產業實現規?；?，價格基本穩定，企業套期保值需求下降，雞蛋期貨市場功成身退，在1982年9月停止期貨交易。對我們國家來說，年出欄十萬只以上的養雞廠才五百家左右，大部分還是散養戶。我國雞蛋產業正在面臨價格波動劇烈、行業集中度低、抗風險能力弱的困局，此時上市雞蛋期貨既可推動企業穩健經營，又能幫助我國養殖業走向規模化，可謂恰逢其時。

　　記者：根據大商所公布的雞蛋合約內容，按照基準價4000元/500公斤、交易所最低保證金比例5%、期貨公司高于10%計算，每手交易最低需要資金4000元。為什么門檻定得這么高？

　　楊：對我們交易所而言，這個品種首先肯定要反映實際的情況，真正起到為產業服務的目的。設置這么高的參與門檻，主要目的是防范市場過度炒作，避免投機資金造成雞蛋期貨價格極端劇烈波動。

　　記者：雞蛋期貨上市之后，如果遇上H7N9禽流感，對蛋雞、肉雞包括上下游產業鏈都造成巨大打擊，怎么處置和應對？

　　楊：對于期貨市場而言，大面積禽流感疫情暴發有可能給投資者心理上帶來較大影響，然后會造成期貨市場價格產生較大波動。不過，病雞一般不下蛋或者下畸形蛋，市場流通的雞蛋還是很安全的。大商所對相關疫病暴發導致的交易交割風險進行了充分評估，在研發雞蛋期貨時以最嚴格的標準進行考量，從合約規則設計、交易制度制定等各方面嚴密防范疫情疫病帶來的有關風險，在交割細則修正案中特別規定了疫情處理有關條款。防止非理性炒作，將交易風險降到最低。

　　記者：市場上有分析說，雞蛋期貨不鼓勵交割。對此有什么回應？

　　楊：其實我覺得不是鼓不鼓勵的問題，而是期貨交割設計是否符合現貨要求。交易所在交割制度設計上確保了雞蛋期貨能順暢交割，并與現貨貿易方式基本一致，這也是期現價格融合的保障。雞蛋的新鮮度要求高，雞蛋從出廠到銷售只有1-2周時間，期貨交割制度設計上也要符合這一現貨要求，那么在期貨交割制度上就需要進行相應的規定，但這些規定并不是不鼓勵期貨交割，而是現貨市場規律本來如此，現貨市場也沒有頻繁轉手倒賣雞蛋的。

　　四、飼料企業應當早作準備、穩步推進

　　記者：廣東的飼料企業這兩年對期貨市場的關注度越來越高，但真正參與的似乎不多，并不善于利用期貨工具來進行風險規避，原因是什么？

　　楊：參與期貨市場的程度高不高，可以從兩個指標來判斷，一是企業會不會根據期貨價格對生產消費、運營計劃進行管理，另外就是企業是否會結合采、供、銷等經營實際情況，通過期貨合理運用資金和調整庫存。我覺得廣東的飼料企業，是想參與，又怕參與，看著競爭對手做得好，自己又無奈，其實還是沒有沉下心來好好了解、掌握這個工具。

　　完善的組織架構和制度體系將是企業參與期貨的最有力的保障。飼料企業可以跟期貨專業團隊嘗試合作，建立套保鐵三角關系：飼料企業負責風控和資金管理；期貨團隊只負責研究金融策略和操作交易，提交建議方案，不能老覺得期貨公司是為了賺你的錢，這種認識不對，要善于利用別人的專業知識；由交易部負責交易，結合現貨經營參與，不然很容易變成了投機。另外，廣東飼料企業在金融意識、金融管理水平也需要進一步提升，這個不是一下子就說能夠改變的，需要各方共同努力去培育。

　　記者：比如說，什么樣的飼料企業才比較適合參與期貨交易，能不能給一些建議？

　　楊：期貨市場是規避風險、平衡利潤的地方，任何時候都不能偏離了這個初衷。在不了解期貨工具的情況下，不要急于參與、盲目參與，一定要先制定好計劃。雙胞胎十多年前就開始參加大商所的各類培訓，虛心跟期貨專業團隊學習、交流，這幾年他們才利用期貨工具，效果就比較理想。

　　記者：2014年大商所在推動飼料企業認識期貨市場、參與期貨市場方面，會有哪些動作？

　　楊：大商所每年都投入大量的資金開展重點企業業務骨干培訓，邀請擁有豐富實戰經驗的資深專家進行針對性授課。相對來說，我覺得廣東的企業缺少這種學習、鉆研的精神，認為學習時間長，派不出人手。明年我們會加大與廣東省飼料行業協會合作，開展一系列專題培訓，幫助大家在原材料價格大幅波動的大環境下，利用好期貨工具，防范、控制采購風險。