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  國家統計局將于10日公布5月份居民消費價格總水平（cpi）和工業品出廠價格（ppi）。觀察人士認為，5月cpi降幅同比縮窄、物價大幅下行的壓力正在減小，本輪物價回落的階段性底部或已確立。

     1-4月，cpi同比漲幅分別為1.0%、-1.6%、-1.2%和-1.5%，由于“保增長”措施效果逐步顯現，5月cpi同比降幅有望縮小至1.3%-1.5%。ppi降幅雖然可能擴大至7%以上，但更多是由于翹尾因素的負拉動效應導致的。具體來講，以下三方面因素導致物價大幅下行的壓力正在縮小，1.6%左右的降幅有望成為本輪物價回落的階段性底部。

   首先，先前拉低cpi的產品類別價格走勢將出現改善。在構成我國cpi的八大類產品中，與2008年相比，目前只有食品類和居住類價格出現了由漲到跌的明顯變化，而煙酒、衣著、醫療保健等其他六大類價格變動趨勢均與當年相同。

  食品類價格占cpi的權重為35%左右，波動幅度較大，成為構成當前通縮壓力的主要因素。今年在繼續落實提高糧食最低收購價的政策下，糧價回落導致食品類價格下行的壓力不大。豬肉價格當前雖然持續走低，但國家發改委已表示，目前已著手開展凍豬肉政府儲備的收儲工作。從豬肉生產周期來看，生豬養殖結構調整已經開始，下半年我國豬肉價格可能回升。

  4月份居住類價格同比下降4.0%。該類指數占cpi權重為10%左右。居住類價格指數不包括購房價格，其回落的主要原因是住房公積金貸款利率下調，以及水、電及燃料價格下降所導致的。在目前我國流動性較為充裕的情況下，繼續降息乃至降低公積金貸款利率的可能性已經不大。而在國家推進資源產品價格改革的背景下，水、電及燃料價格長期來看將逐步上升。

  其次，在國家“保增長”措施效應逐漸顯現的背景下，需求回落導致的通縮壓力正在縮小。去年下半年以來，國家出臺的一攬子經濟刺激計劃，在“保增長”的同時也起到了防通縮的作用。市場人士預計，5月份信貸增速和工業生產有望環比回升，固定資產投資和消費增長繼續穩健，這將在很大程度上打消通縮預期。

  再次，“外因”正在有效削減我國的通縮壓力。由于去年我國cpi呈現前高后低的走勢，自今年4月起，cpi翹尾因素的負拉動作用將逐步降低。更重要的，全球主要經濟體為應對金融危機而注入的巨額流動性，以及大宗商品價格的逐步反彈，未來將加大我國輸入性通脹的壓力。短期來看，5月底我國再次上調成品油價格，其價格影響將在未來兩個月逐步顯現。

  綜合來看，盡管上半年我國cpi仍可能維持同比負增長的局面，但全年很可能走出前低后高的走勢，并于9月份左右擺脫cpi負增長。

  同時要看到，當前我國經濟以及物價形勢出現了初步好轉，但從環比來看，我國cpi轉好的趨勢還不明顯。當前既應提高宏觀調控的預見性、針對性和有效性，對潛在的通脹以及滯脹壓力保持警惕，同時應繼續實施支持性的價格政策，防止價格出現大的起落。

  從歷史來看，當我國gdp增速處于6.9%到8.4%之間時，cpi會在-1%到2%之間徘徊，二者存在著穩定的相關關系。目前，在我國經濟回暖尚不穩固的情況下，通縮壓力的縮小，并不意味著通貨膨脹將很快到來。