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　　據經濟之聲《交易實況》報道，民族證券農林食品行業分析師劉曉峰今天（26日）做客《交易實況》分析豬肉價格上漲對于相關板塊和相關上市公司的影響，劉曉峰認為生豬養殖業的競爭更多取決模式之爭。

　　主持人：鑒于剛才您提到現在生豬的價格處在一個新的上升周期，從去年6月份開始豬肉價格就開始持續上升了，有研究機構認為，豬肉的景氣度現在已經大幅提升了，價格的高點將會在2012年中期出現，您認為如果這種論點成立的話，建議中小投資者應該重點關注生豬養殖這樣的上市公司，有哪些公司您能給中小投資者梳理一下嗎？

　　劉曉峰：對于從事生豬養殖的公司里頭有像純粹做養豬像雛鷹農牧，包括大康牧業、包括以前上市的新五豐和羅牛山，后來上市的一些像唐人神以及重組之后的新希望，從生豬的養殖來看應該說未來更多的取決于模式之爭。

　　這個模式之爭主要是在養殖環節就是說養殖環節的結合模式，實際上在養殖有完全的一體化模式，所有東西我都自己做，而且以員工的方式來負責養殖這個環節。還有一個模式就是大家普遍看見的公司加農戶的模式。大家看到的外在狀態可能都是公司加農戶，但是農戶在這個鏈條上真正的結構是不太一樣的。有的結構是把農戶徹底包含在公司內部，農戶實際上不承擔市場風險。此外疫病風險有很大一部分是由企業幫他承擔的，在這種情況下，更容易發揮農民的積極性。因為種植業和養殖業有很多東西是需要人的投入，而且這種投入要有一種自發的投入，他有一個持續的而且穩定的責任心。這個實際上是能夠保證生豬養殖穩健發展的一個比較關鍵的因素。

　　主持人：對于雛鷹農牧，有機構研究的報告認為，相當于它是生豬養殖行業當中的洋河股份。比較的邏輯是這樣的：個股的投資邏輯有三個比較重要的看點，第一要看它所處的行業，第二要看公司的商業模式，第三要看這個公司的領導層、管理水平和人格。從三者研究來出發，他認為機構認為這個公司和洋河股份在這三方面有很多相似的地方，不知道您對雛鷹農牧這家公司，剛才提到的這三個研究方向，您認不認可機構的這種評判的方式？

　　劉曉峰：從整個它的觀點來講這是沒有任何問題的，但是它跟白酒可能類比上面還有一些差異：

　　第一，從行業上來講，白酒雖然是大的企業，農村企業在不斷的擴張，而且業績不斷在增長，但是實際上從整個行業上來講，它的體量和這種增速可能會有一定的限制，但是從規模養殖的行業來講，未來的增速會非常之大。而且這個體量應該說是在未來從六千億到一萬億這么大一個行業。

　　第二，從商業模式上來講，因為生豬養殖的這個事情不單單是一個企業內部的商業模式問題，它事實上涉及了一個區域政府、農民和最終消費者都相關的這么一個產業。因為從雛鷹農牧相關的國家領導人給它題詞說惠農利民，對于農民、農村、農業實際上是有解決三農問題的一個功效。對于消費者而言，實際上它能夠兼顧數量安全和質量安全的目標，然后把這二者協同度提高，這是它在商業模式非常有特點的地方。在商業模式還有一個非常有特點的，就是它能夠讓相關的利益主體有合理的利益回報，包括區域政府、包括當地的農民、企業自身，這個是保持一個商業模式持續發展的關鍵。

　　最后一點是領導層的問題。一個企業能夠在一個行業里面保持高于行業平均水平非常高的一個增速，根據是他的高層，尤其是管理層對這個行業的把握非常準確，而且在這個行業里有豐富的經驗，對于未來行業的走勢有非常好的判斷。這個我是非常同意的。

　　主持人：從您個人研究的角度來說，我們一位投資者請您再梳理一下，您對于雛鷹農牧的一個基本面的看法？

　　劉曉峰：我在我的報告里曾經提過，生豬養殖的周期我并不否認，因為生物再生產滯后性和需求的即時性難免發生波動。但是實際上在任何一個周期性行業里頭，它都有非周期性的公司，都有非周期性的產業鏈。生豬養殖的周期性來講，它是一個大產業的一個周期。但是這個產業鏈本身也有分層的。對于中高檔這一塊的產業鏈，實際上本身并不存在周期，而且它的周期是隨著豬肉價格的上漲而上漲，所以說在上漲的周期里它的毛利率并沒有下降。

　　第二，當生豬價格和豬肉價格下降的時候，它的價格也不會下跌，這樣的話就有一個毛利率上升，毛利率空間增大的一個趨勢。所以從雛鷹的模式來講，未來可以走向中高檔生豬產業鏈為主的一個模式。所以從盈利的預測來講，我個人是非常樂觀的，它今年的業績，具體的數字在相關的報告中可以查到。

　　我首推的雛鷹也是這種模式。它是一種公司加農戶，但是農戶實際上跟市場不發生任何關系的。實際上就是一種勞務的合作，但是這種勞務的合作中間是可以通過農戶的責任心的充分發揮來獲取他自身勞務的超額收益。農戶不能承擔市場風險，因為農戶本身沒有風險承擔能力，你要讓他去承擔風險的話，就有一個*的問題：他可能掙了兩年錢一年就完全賠光了，賠光了以后他再不會進入這個行業。雛鷹的這種模式可以讓農民在這個行業里穩定的持續的發展，持續的發展就有一個*好處，是一個產業經驗資本的持續積累，產業經驗資本的持續積累對于種植業和養殖業是有非常大的一個優勢的。而且對于技術參數的提升，和對于質量的穩定性、一致性來說都有非常大的貢獻，它是能夠適當的兼顧數量安全和質量安全目標的一種模式。

　　主持人：雛鷹農牧的模式是比較具有前途的，雛鷹農牧有中長期的持有價值嗎？您個人的觀點。

　　劉曉峰：從目前的價位來看應該說它的中長期投資價值還是存在的，因為畢竟這個行業是一個大體量的行業。第二，它的持續增長還是存在的，據我們的測算，50%左右的一個均速增長還是很有可能的。所以從目前的估值水平來看，雖然說最近一周價格上調了一些，但是從整體的估值水平還是處于一個很高的安全邊際，所以中長期的投資價值是存在的。