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　　核心觀點：

　　1、養殖行業空間巨大

　　2010年我國出欄商品肉豬6.67億頭，以平均每頭1500元計算，生豬養殖行業的年銷售收入達1萬億！占整個畜牧行業產值的50%。目前廣東溫氏在行業內排名第一，預計2011年生豬出欄量約600萬頭，在這樣一個產值達萬億級別的行業，市場占有率*的企業競然不過超過1%。

　　2、公司－生豬養殖“黑馬”輪廓已現

　　（1）目前公司已形成“種豬育種→飼料→商品豬養殖→生豬屠宰及肉食品加工銷售”的一體化產業鏈。

　　（2）公司良種豬繁育體系基本形成。

　　（3）輕資產運作模式實現快速擴張。

　　（4）多種養殖模式共用。種豬、仔豬環節主要采取自繁自養方式，而在育肥豬環節，企業會根據不同區域的養殖文化、公司核心競爭力而采取不同的養殖模式。

　　3、業績增長確定性

　　隨著公司養殖基地的逐步建成，預計公司11年/12年/13年公司生豬出欄量將達到70萬頭/130萬頭/200萬頭是大概率事件。而公司飼料業務隨著產能利用率的提高，預計11/12/13年飼料銷量分別為350萬噸、450萬噸、550萬噸。

　　4、公司估值與投資建議

　　我們測算公司11年/12年/13年公司EPS分別為0.35元/0.56元/0.86元，增速分別為157%、67%、55%。鑒于公司未來3年業績保持年均60%以上的高增長特征，我們認為公司估值應獲得一定溢價。我們給予公司2012年業績25－30倍PE，對應公司股票合理價位在14－16.8元，給予“推薦”投資評級。