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　　據報道，截至上周五，全國出欄肉豬均價及豬肉批零價格均出現反彈。而隨著豬肉價格、出欄肉豬價格等價格的回落，或是同比漲幅的放緩，以及包括玉米、豆粕等養豬飼料的價格回落，生豬養殖的毛利，雖然相比于今年創出歷史新高的8、9月份豬肉行情所能達到的頭均盈利達600—800元的歷史最好盈利水平相比，現如今的生豬養殖毛利有所下滑，但仍維持在約470元/頭的盈利水平，仍處歷史高位。盡管受歐債危機的影響，全球經濟重現低迷，中國經濟增速也開始大幅放緩，但是隨著中國城鎮化的不斷推進，農民機會成本的大增，使得農民“棄農”進城務工的面仍將繼續擴大，農民將會逐漸的退出個體散養生豬業，在國家扶持政策的支持下，中國的生豬養殖將會向規模化養殖的方向發展。而規模化的生豬養殖，其規模經濟優勢的凸顯，更有利于其獲取更高的毛利，對生豬價格也將更具有話語權。未來幾年時間，或許隨著中國規模化生豬養殖的發展，規模化養殖或將迎來毛利率向上的拐點，生豬養殖業上市公司將受益，后市也值得關注。

　　生豬養殖現仍維持在較高的盈利水平

　　據報道，截至上周五，全國出欄肉豬均價反彈至16.48元/公斤，去年同期至13.53元/公斤，同比漲幅達21.8%。豬肉均價26.12元/公斤,去年同期21.33元/公斤，同比漲22.5%。仔豬價格至28.03元/公斤，同比漲41.1%，母豬價格至1748元/頭，同比漲24.1%。這相對于今年8、9月份同比漲幅，現如今無論是出欄肉豬價格、豬肉價格、仔豬價格還是能繁母豬價格的同比漲幅仍現放緩之勢。而隨著豬肉價格、出欄肉豬價格等價格的回落，或是同比漲幅的放緩，以及包括玉米、豆粕等養豬飼料的價格回落，全國豬料比價為5.76:1，豬糧比價7.56:1，同比漲12.0%和10.6%。一方面是豬肉價格仍維持在高位，另一方面是生豬飼養成本的下降，使得生豬養殖的盈利水平維持在歷史較好水平。據分析，截至上周五，自繁自養出欄生豬頭均盈利仍達達469元/頭，全國“肉-豬”平均價差9.64元/公斤，流通屠宰環節毛利潤198元/頭，同比23.6%和28.8%，而隨著春節的臨近，豬肉消費高峰也日益臨近，豬肉價格后市看漲，生豬養殖的頭均盈利水平仍有望提升。

　　或是受此消息影響，本周一在A股再次下挫并創年內新低的情況下，以雛鷹農牧 (-：-， -0 ， ↓-0 ) 為代表的生豬養殖業的個股卻逆勢上漲，12日收漲0.37%，大康牧業 (-：-， -0 ， ↓-0 ) 上漲0.79%。13日受大盤低開低走的影響，截至發稿，雛鷹農牧、大康牧業等生豬養殖個股均出現約3%的下挫。

　　規模化養殖將成為未來中國生豬養殖的主要發展方向

　　自今年“315”央視曝光雙匯“瘦肉精”事件以來，不僅雙匯發展 (-：-， -0 ， ↓-0 ) 蒙受了巨額損失，更使得國人對豬肉食品安全憂心忡忡。在一系列的調查取證及事件背景原因分析的背后，過度松散的農民散養在利益的驅使下大量使用瘦肉精是其中相當大的主因。正是由于過度松散的農民散養，使得政府的相關監管難以覆蓋其全面的檢測，企業的自檢更成為“瘦肉精”可以輕松跨躍的門檻。

　　其二，自2001年以來，中國的豬肉價格呈現3—4年的周期性波動規律，尤其是自2007年以來，豬肉價格的波動幅度更為劇烈，給中國的生豬養殖戶帶來了極大的市場風險。而以市場為導向的生豬養殖，在市場價格高漲之時，往往引致大量的社會資本進入生豬養殖，尤其是散養農戶往往擴大養殖數量，進而造成生豬生產供應量的增加，為來年的生豬價格下滑埋下了“種子”；而一旦價格大跌，出現養殖虧損，散養農戶則往往選擇退出生豬養殖，造成來年生豬供應緊張，價格大漲。而正是由于大量散養農戶的無序、盲目參與生豬養殖，造成了生豬價格及豬肉價格的劇烈波動。據研究，目前中國年出欄數50頭以下的生豬養殖規模占中國生豬供應總量的42%左右。而在德國、意大利等發達國家，在訂單農業的保障下，其豬肉產量相對很平穩，德國2003-2005年生豬產量每年波動僅2萬噸，波動幅度為0.48%；意大利三年之間的產量波動僅3萬噸，平均每年只波動1萬噸，波動幅度僅為0.4%，其價格也相對更為穩定。

　　其三，近幾年來爆發的生豬病疫所導致的生豬供應減少進而造成豬肉供應及價格大幅波動，則成為了生豬養殖所面臨的一個非常重大的因素。據統計，近年來，各類重大動物疫病在中國時有發生，每年帶來的直接經濟損失達近千億元。特別是2004年的禽流感危機給家禽業養殖戶造成了嚴重的損失；2005年發生在四川的豬鏈球菌病和2006年蔓延全國的高致病性豬藍耳病，均引起了生豬生產下降和價格的劇烈波動。而這些重大動物疫病則成為了制約中國生豬養殖業健康發展的*障礙。但恰恰是中國的過度分散的生豬散養，使得控制生豬疫病的難度加大，擴大了疫病傳染擴散的可能性及擴散的范圍，進而導致大量生豬病死，甚至威脅到豬肉供應的食品安全。

　　其四，隨著土地、人工、飼養物資成本及服務費用等生豬養殖成本的大幅上揚，尤其是占生豬養殖成本比例達90%以上的飼養物資成本及服務費用的大幅上漲，不僅加大了散養戶的成本壓力，更加大其資金投資成本。據研究，2001年至2009年，生豬養殖的物質成本和服務費用由515.94元上漲到1160.45元，年均上漲12.3%。但同期的生豬養殖的人工成本從每頭87.36元上漲到128.59元，年均僅上漲上漲5.7%，這遠遠的低于同期農村居民人均收入年均增長9.88%的水平，這一方面加大了農戶養殖生豬的機會成本，另一方面也加大人工成本的上漲動力。

　　但更重要的是，隨著各種養殖成本的高漲，對生豬養殖的資金投入要求越來越高。而不斷提高的資金門檻，則極大的擠壓了散養戶的養殖積極性。資金門檻、病疫防治、機會成本、抗市場風險能力趨弱等因素在不斷的“逼迫”著散養戶不斷的退出生豬養殖。而與此同時，近幾年來，尤其是2007年以后，規模化生豬養殖在生豬養殖行業逐漸興起，包括雙匯發展、雨潤食品（1068.hk）等豬肉屠宰食品巨頭，新 希 望 (-：-， -0 ， ↓-0 ) 等飼料生產巨頭，以及外資均大舉“進軍”中國的生豬養殖業。雙匯發展今年7月份曾公告聯手日資總投資約30億元大舉進軍生豬養殖，將生豬自給率由目前的約0.2%提高到50%以上；新希望則在今年的業務重組中，將生豬養殖、豬肉屠宰等業務置入上市公司，并將大力發展生豬養殖、豬肉屠宰等豬肉產業量業務；另據統計，截至2010年，外資進入中國生豬產業鏈的企業共有253家，外資金額達121.24億元，更重要的是，外資所進入的企業都是中國養豬行業的龍頭企業，外資對中國的生豬養殖業發展的影響越來越大。

　　而正是在這些產業巨頭的推動下，國家在政策層面上更傾向于發展規模化、集約化的生豬養殖，一是可以為豬肉的生產和供應提供更為穩定的產量，有利于豬肉價格的穩定；二是可以更有效的控制生豬養殖的疫病，減少因疫病引發的生豬供應及豬肉價格的劇烈波動，更便于控制食品安全；三是規模化的養殖往往需要大量的資金投入，這對控制生豬養殖引發的環境污染更有保障。而在國家政策層面的支持下，實際上，中國的生豬養殖趨勢也在逐漸的向規模化方向發展。

　　規模化養殖或使毛利率水平平穩向上

　　據研究，從國家發改委抽取的全國生豬成本收益調查樣本的分析結果來堪，2008年全國每頭生豬總成本為1290.18元，其中規模養殖戶23為1263.88元，散養戶為1316.17元，散養戶的養殖成本比規模戶成本高4.14%，這對于全國完全自由競爭的市場而言，也就意味著，在全國生豬銷售價格趨同的情況下規模化的毛利率水平將比散養戶高4個百分點。

　　如果從中國生豬養殖3—4年的周期性波動規律來看，2001年生豬成本利潤率為6.87%，到2004年達到19.68%的一個高點；此后2005年跌至5.23%，但在2007年達到了38.32%的高峰；而從2007年開始，生豬養殖的成本利潤率一路下滑，至2009年跌至10.12%，進入了一個周期的低谷；而發端于2009年下半年的豬肉價格“觸底反彈”，2010年豬肉價格穩步回升，一路上揚，至今年8、9月份中國生豬價格、豬肉價格疊創新高，同比漲幅高達80%以上，而同期的玉米價格，以大連商品交易所的玉米連續指數來看，2008年的玉米價格均價約為1800元/噸左右，至2011年11月份，玉米均價約為2300元/噸左右，漲幅僅約為28%，成本的漲幅遠遠的低于銷售價格的漲幅，生豬養殖的頭均盈利也疊創新高，在今年8、9月份生豬價格再創新高的情況下，頭均盈利可高達600—800元，即便現如今豬肉價格有所下滑，但頭均盈利仍可高達近470元，這是歷史所少有的“好行情”。

　　盡管在當前的經濟環境下，中國經濟更有大幅放緩的“隱憂”，但是中國城鎮化的腳步并沒有因此而停止其步伐，在機會成本的“誘惑”下，農民“棄農進城”的“沖動”依然沒有發生根本性的逆轉，對豬肉的消費仍將維持在較高的剛性需求的水平。據統計及測算，2009年中國的豬肉年產量約為4889萬噸左右，而2009年的豬肉消費需求大概維持4880萬噸左右的水平；2010年中國豬肉的產銷量均達5000萬噸，供需緊平衡；在如果以目前中國的人口自然出生率計算，在2025年將出現人口巔峰的時候，中國的豬肉年消費需求可高達7000萬噸的水平。因此，應當說，未來中國的生豬養殖的產能尚有約40%的上升空間，而以目前中國生豬養殖的現行模式來看，中國的生豬養殖的產能增長不一定能夠跟得上消費的增速，未來生豬價格或將仍維持在較高的價格水平上。

　　在剛性需求的支持下，豬肉需求仍將保持較為旺盛的需求，而隨著目前物價的下行，尤其是玉米價格進入到下行通道，生豬養殖的毛利率水平也將會保持較高的水準，如果未來三至五年，豬肉價格平穩并逐漸回升，毛利率水平仍將看漲。

　　生豬養殖個股后市值得關注

　　因此，綜合來看，從生豬養殖的發展趨勢來看，在國家食品安全政策變革、及生豬養殖扶持政策的支持下，生豬養殖的資金門檻、環保門檻等行業準入門檻的不斷抬升，生豬養殖的規模化發展將逐漸發展成為中國生豬養殖的主要發展模式，未來生豬養殖行業更面臨行業集中度不斷提升的行業洗牌良機。

　　這對于具有雄厚資本實力的生豬養殖業的上市公司來說，也將意味著其面臨更多的發展機遇，包括行業整合帶來的行業集中度提升的機遇，以及生豬養殖上下游擴展至全產業鏈的發展機遇。現如今，包括雙匯發展、雨潤食品在向上游的生豬養殖擴張，新希望則往其飼料生產下游行業的生豬養殖、生豬屠宰、豬肉銷售等全產業鏈擴展，雛鷹農牧在擴張其生豬養殖規模的同時開始往生豬屠宰及銷售等產業鏈環節擴展。而隨著這些上市公司不斷打造并完善其產業鏈，未來這些上市公司的整體毛利率水平更有望獲得提升，這些個股的后市值得關注。