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　　【農林牧漁行業研究報告內容摘要】

　　本期投資提示：

　　主要結論：年報、季報披露期接近尾聲，建議關注逐步進入產銷旺季或景氣回升的子行業，但各子行業重點公司業績增長趨勢(或預期)將現分化，看好2012 年業績增長邏輯明晰或確定性較強以及估值相對合理的公司，重點推薦：隆平高科、大北農、海大集團、東方海洋、朗源股份，同時關注壓榨利潤回升的東凌糧油。

　　原因與邏輯：1)種業：11/12 銷售年度 “兩雜種子”供給壓力較大，且農民推遲購種、加之部分種子11 年大田表現欠佳，部分種子公司銷售進度略低于此前預期。www.microbell.cn(邁博匯金)但優質種子依然旺銷且繼續提價(如實行“訂單銷售”的隆平206銷售季已接近尾聲)，預計5 月前后出臺的《現代農作物種業發展規劃》扶持政策難有新意，因此重點關注主導品種持續旺銷、業績增長確定性強公司，首推隆平高科，同時適當關注業績改善的萬向德農。2)海洋養殖：4-5 月份海參養殖企業陸續進入捕撈季，目前好當家已開始少量捕撈，估計捕撈量在5000-10000斤/日，價格在150 元/kg 左右;預計東方海洋、壹橋苗業5 月中上旬開始捕撈。

　　受到南方海參集中出貨沖擊(天氣轉暖)，圍堰海參價格開秤價略低于預期，但預計隨著南方海參銷售臨近尾聲，山東圍堰海參價格會有所回升，此外優質海參(獐子島海域、東方海洋擔子島、牟平海域)價格依然高位運行(長島野生海參價格240 元/kg)。首推優質海參放量、三文魚銷售進展順利的東方海洋，同時關注獐子島4 月活品扇貝銷售進展以及好當家海參捕撈進度。3)畜禽養殖：近期受補欄積極性回落，仔豬價格持續下跌，而生豬價格短期難以出現強勢反彈，畜禽行業整體景氣回落，預計三季度在消費旺季來臨、生豬供給量下降將推動生豬價格反彈，如二季度股價回調可關注雛鷹農牧、圣農發展。4)飼料：二季度水產飼料逐步進入旺季，生豬存欄量同比有所回升，建議關注產能擴張推動業績持續增長的大北農、海大集團。5)食用油：由于前期庫存偏低及下游需求回暖，3 月中下旬行業壓榨利潤開始由虧轉盈。4 月以來國內豆油現貨價格累計回升3.6%，豆粕現貨價格累計上漲4.2%，國內壓榨企業利潤環比繼續回升。

　　預計東凌糧油4 月平均噸壓榨毛利潤超過250 元/噸(凈利潤160 元/噸左右)，高于公司2007-2011 年歷史平均水平(200 元/噸)。預計后市豆粕、豆油漲勢趨緩，但壓榨利潤仍將維持高位。建議關注中報業績有望實現扭虧的東凌糧油。

　　重要信息回顧：

　　本期重點關注農產品：豆粕豆油：國內豆粕豆油價格處于高位，截至4 月20日全國批發市場二級豆粕和豆油的價格分別為3450 元/噸和10321 元/噸。豆油價格將在大豆到港成本上漲及食用油消費淡季兩方面因素博弈下高位震蕩。豆粕則由于下游生豬存欄較高存在剛性需求，短期內大幅回落空間有限。畜禽：近兩周，仔豬(32.28 元/公斤)、生豬(14.51 元/公斤)、豬肉(24.18 元/公斤)均出現不同程度的下跌，飼料價格進一步上漲，豬糧比價跌破6 至5.99 的水平，養殖戶補欄意愿較弱。橡?a target=_blank>海航諼夜頗稀⒑D喜烊幌鸞喝嬋睿?月至今天然橡膠價格受供給增加影響小幅回落。根據國際天然橡膠聯合會最新預測，2012 年全球天膠產量約1122 萬噸，同比增長2.1%;需求量約為1116 萬噸，同比增長1.8%，供需基本平衡。